Wang 【港元将面临着前所未有的脱钩风险】
最近一个时期,香港金融市场震荡不断。继上周央行在香港离岸市场大幅买入人民币狙击空头暂时稳定了人民币汇率后,港元汇率频频告急,港股下挫,资本明显在加剧流出。这也再次引发了市场对联系汇率制是否将终结的疑虑。
香港目前实行的是港元与美元挂钩的联系汇率制度,这一制度自1983年10月开始实行。2005年至今,港元兑美元浮动区间为7.75-7.85。金管局会在7.75港元兑1美元的汇率水平时,从持牌银行买入美元;当触及7.85港元的弱方保证时,会卖出美元,从而让强弱双向的兑换保证能以联系汇率7.80港元为中心点对称地运作。
一周来,港元汇率由靠近7.75的强方兑换水平,极速降至7.8的水平,今年贬值幅度超过了0.6%。1月20日,港元兑美元一度跌至1美元兑7.8229港元,与弱方兑换保证相距0.35%,创2007年以来新低。港元远期汇率更是跌至本世纪以来最弱水平,12个月远期合约一度下跌0.3%至1美元兑7.8904港元,超出港元在联系汇率机制下可以浮动的区间7.75-7.85港元。有银行界人士预期,港元汇率最快于今年中下跌至7.85的水平,担心香港很有可能提前加息。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,港元近期迅速下跌,主要原因有如下几个。
首先是美联储加息后,港美息差扩大,造成资金流出香港市场。现在港元隔夜拆借利息(Hibor)为0.05%,美元隔夜拆借利息为0.36%,息差超过0.3%。市场预计,随着香港货币市场利率追随美元利率发生变动,港元银行间流动性将开始枯竭,如果美元/港元触7.85,隐含资金流出总规模可能达3000亿港元。
其次,过去三年亚洲货币普遍兑美元走弱,港元因联系汇率制度而保持强势,不少亚太地区热钱涌进香港。近期亚太股市普遍下跌,令部分在股市杠杆买卖的资金班资回朝。此外,近期香港房价见顶后的快速调整(2015年3季度起房价上涨速度骤然变缓,10月起房价开始下跌,11月单月环比跌幅达3%,创09年以来最大单月环比跌幅)也令国际投资者对香港金融资产热度减小,加剧短期资本流出。
三是投机资金有意做空港元挟高港元拆息制造利空气氛,以便在股市上做空牟利。有市场人士表示,大户炒家在一边买入美元一边借入港元,为在香港扫清美元铺路。当在港银行美元枯竭后,不得不向金管局支付港元购买美元,港元拆息势必升高拖累股市下跌。这些外资炒家可能已经在股市部署做空,希望在期货指数市场大捞一笔。
最后一个也是最主要的原因,则是美国和中国经济的走势分化给香港带来的影响。当前美国经济复苏整体处于上升阶段,而中国经济仍在调结构过程中,经济持续放缓。美元与人民币,也是一个上升一个下降。香港作为海外商品和资金进入中国大陆的窗口和前哨站,在人民币与美元、中国经济与美国经济的背离当中,经济发展不可避免的受到了影响。过去两年里,香港出口增长持续低迷,最近半年持续负增长。去年前三季度GDP同比增长2.5%,大幅低于危机前2003-2007年的7%。港币因为跟随美元也被动升值,2014-2015年期间港币实际有效汇率升值了16%,贸易赤字处于高位(2014年经常账户赤字705亿美元,2015年前10个月贸易逆差469亿美元),对国际收支产生一定压力,港币贬值压力增强。 股市汇市的震荡,使得市场对联系汇率制是否将终结的质疑更加强烈。对此,香港财经事务及库务局局长陈家强和香港金管局总裁陈德霖均表示,香港能够承受得住资本流动考验,不存在终结联系汇率制的必要。
国际货币基金组织(IMF)20日也公布了评估报告,在报告中大力支持特区政府实施积极的财政政策、稳健的金融市场监管制度,以及楼市需求管理措施,认为这些措施为香港建立了强大的财政及金融缓冲,并重申继续支持香港联系汇率制度,认为对一个拥有与环球金融服务融合的小规模开放型经济体系而言,联系汇率制度是维持香港金融稳定的基石。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,近期香港市场的剧烈震荡表明短期内港元面临着前所未有的脱钩风险。这种风险持续时间的长短以及程度的严重与否,取决于今后一段时期人民币与美元、中国经济与美国经济的背离程度。此外,中国经济持续下行、人民币持续贬值、中国央行在香港市场不断打压空头,都将是未来导致国际资金撤离香港的主要因素。对此市场要加以留意。此外我们认为,为了维护香港金融市场的稳定、保持联系汇率制度,中国央行近期有必要进一步维护人民币汇率的稳定。为此,除了继续完善汇率制度外,应增加政策透明度,做好监管部门与市场的充分沟通,以有效引导市场预期。人民币汇率稳定是可以实现的,香港金融市场的稳定发展也将更优保障。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
短期内,港元将面临着前所未有的脱钩风险。这种风险的时间长短和严重程度,将取决于今后中美经济的背离程度。中国经济持续下行、人民币持续贬值、中国央行在香港市场不断打压空头,将是导致未来资金撤离香港的三大因素。央行有必要进一步维护人民币汇率稳定,应增加政策透明度,做好监管部门与市场的充分沟通,以有效引导市场预期。(AZJX)
